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　“以舊換新”機會解讀——家電

發布時間：2025-12-10 11:20:43 來源：桑間濮上網作者：休閑

　　首席觀點

　　我們認為，機會解讀家電站在國內家電行業增量與存量并存的以舊換新珠海高端美女上門外圍上門外圍女（電話微信181-8279-1445）提供全球及一二線城市兼職美女上門外圍上門外圍女時點，伴隨本輪家電以舊換新政策落地，機會解讀家電有望帶來更大的以舊換新更新換代的需求與潛力：1)國內保有量基數提升，更新換代潛力更大。機會解讀家電2)上輪三大政策期間所售家電更新需求仍待釋放。以舊換新3)行業格局變化，機會解讀家電龍頭集中度更高或將更好受益政策利好。以舊換新4)主要家電龍頭企業對以舊換新有所布局，機會解讀家電若疊加后續財政補貼發力，以舊換新有望進一步加大折扣力度，機會解讀家電利于更好喚起消費者更新需求釋放。以舊換新珠海高端美女上門外圍上門外圍女（電話微信181-8279-1445）提供全球及一二線城市兼職美女上門外圍上門外圍女

受益標的機會解讀家電

　　資料來源：WIND，天風證券研究所，以舊換新截至2024年2月27日

　　觀點精要

　　重視政策提及“以舊換新”，利好存量更新需求釋放

　　一、“消費促進年”到來，中央財經委強調家電以舊換新

　　2月23日下午，中央財經委強調家電等傳統消費品以舊換新，彰顯全年對國內需求促進、消費環境優化的重視。相較上輪以舊換新政策，當前國內家電市場存量規模更大、更新需求釋放具備空間，后續伴隨國家、地方性資金投放，行業更新換代需求有望更好釋放，同時國內家電行業集中度提升有望使得頭部企業充分受益政策利好，攫取更大增量。

　　二、上一輪家電刺激政策復盤哪些品類和公司受益?品類端，三大政策均覆蓋空調、冰箱、洗衣機、彩電、計算機五類產品，家電下鄉、節能惠民補貼范圍還包括熱水器、部分小家電產品以及零部件產品。企業端，家電下鄉首批中標的企業含海爾、美菱電器、四川長虹、海信電器、深康佳等;第二批名錄擴大了產品種類和企業，彩電中標企業含海信、康佳、長虹、創維、海爾等 9 家，洗衣機品類有松下、美的、美菱等 36 家企業，電冰箱中標企業40 家，冷柜中標企業19 家;第三批補貼名錄增加摩托車、電腦、熱水器、空調四類品種，空調有格力、志高、奧克斯等10家企業新入選名錄。

　　以舊換新補貼力度：第一階段分別對空調/冰箱/洗衣機/電視每臺補貼350/300/250/400元，第二階段新增拆解處理補貼后每臺補貼分別升至350/320/255/415元，結合2011年中怡康國內家電零售均價，以舊換新補貼金額上限約占產品銷售單價的10%-13%。

　　三大政策財政支出與效益測算：2009-2012年三大家電消費政策合計支出補貼金額約1562億元，在政策所覆蓋的5.5年間，年均財政支出約284億元，占當時家電行業規模比例約5%，期間家電行業市場規模年均提升460億元，拉動比例約1.6:1。

　　三、家電行業增量與存量并存，更新換代需求與潛力兼備

　　我們認為，站在國內家電行業增量與存量并存的時點，伴隨本輪家電以舊換新政策落地，有望帶來更大的更新換代的需求與潛力：1)國內保有量基數提升，更新換代潛力更大。2)上輪三大政策期間所售家電更新需求仍待釋放。3)行業格局變化，龍頭集中度更高或將更好受益政策利好。4)主要家電龍頭企業對以舊換新有所布局，若疊加后續財政補貼發力，有望進一步加大折扣力度，利于更好喚起消費者更新需求釋放。

　　測算本次以舊換新政策拉動效果：結合我們測算的2023年國內空/冰/洗/彩產品保有量7.9/5.5/5.2/6.5億臺，假設政策持續時長同上一輪約3年。

　　1)假設政策落地可拉動存量市場中的5%用戶更新，則后續國內空調/冰箱/洗衣機/彩電市場每年將增加更新需求約1310/922/872/1091萬臺，占2023年國內空調/冰箱/洗衣機/彩電內銷量的13%/21%/21%/29%。

　　2)假設政策落地可拉動存量市場中的10%用戶更新，則后續國內空調/冰箱/洗衣機/彩電市場每年將增加更新需求約2620/1844/1744/2181萬臺，占2023年國內空調/冰箱/洗衣機/彩電內銷量的26%/42%/42%/57%。

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